美联储降息预期升温降息与“去美元化”或推动

　　当地时间6月24日，美联储主席鲍威尔在参议院半年度货币政策报告听证会上强调美联储的双重使命目标，指出关税政策带来风险，重申美联储将审慎观望，但同时提到在特定条件下美联储提前降息的可能。结合近期部分美联储官员支持降息的表态，市场对降息预期有所升温。

　　对于黄金而言，我们认为，受美国介入以伊冲突驱动伊朗重新谈判，以及此前美联储议息会议表现出超预期的态度影响，金价近期阶段性震荡回调。随着以伊宣布正式停火，美联储开始转向支持降息，当前3300美元/盎司的金价已反映了以伊冲突缓和带来的影响。金价短期受益于美联储降息预期升温，中长期在美元信用下降的逻辑下有望继续上涨。

　　需要注意的是，美联储降息短期或推动金价上涨，而在全球“去美元化”进程下，美元信用下降是金价上涨的中长期逻辑。美国债务利息压力、中期美国国债大额到期及新发等均将受制于美债的高利率，美联储降息将推动上述矛盾的缓解，从而减缓美元信用下降的趋势。尽管美元短期有所反弹，但长期或仍将走弱。国际货币金融机构官方论坛调查显示，由于美国政治环境因素，70%的央行不愿投资美元，这一比例高于2024年的31%。6月24日，欧元兑美元涨至1.1641，为2021年10月以来的最高水平。

　　对于黄金股而言，九部门日前联合印发《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》,全面部署了未来三年黄金产业重点任务，加快促进黄金产业高端化、智能化、绿色化、安全化发展。我国已连续多年成为全球最大的黄金生产和消费国，当前黄金股头部公司利润开始逐步释放。我们认为，金价距离前期高点，仍有较大上行空间。在3300美元/盎司以上的金价下，主要黄金股PE估值15倍左右，港股在10-12倍区间，黄金股在金价逐步上行趋势中估值性价比凸显。

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