通胀又来了？

　　这几天，微信又被各种印钞恐慌刷屏了。去年中央经济工作会议和今年《政府工作报告》甚至央行报告，都提实施适度宽松的货币政策。这类消息一出，朋友圈炸开了锅。印钞来了通胀要来了赶紧买黄金！甚至有人翻出20年旧账，说各国央行大放水，现在通胀不就来了吗？在FT，每当央行宣布宽松，总有读者来信质问：你们怎么不告诉大家，这些印出来的钱最后都会变成通胀？徐瑾经济人的回答往往让他们失望：对不起，货币与通胀的关系，远比你想象的复杂。这种焦虑不仅没有消失，反而愈演愈烈。如今全球央行政策更是火上浇油：美联储内部为是否继续降息争论不休，日本央行维持0.5%的基准利率却上调通胀预测，欧洲央行则按兵不动。在不少人眼中，货币政策宽松等于印钞，印钞等于通胀，这似乎是一条铁律。真的是这样吗？历史是理解现实的钥匙。要破解印钞就通胀的迷思，不妨先回到货币史上最成功的案例：英格兰银行。1694年，它诞生于英法战争的硝烟之中。威廉三世急需军费，却囊中羞涩，于是一群伦敦商人提出了一个大胆的方案：我们借给国王120万英镑，国王允许我们成立银行，发行银行券。这听起来很符合常识：战争需要钱，政府就印钞，然后通胀来了。但历史偏偏不按常识出牌，英镑维持了惊人的稳定。没错，你没看错。英国发行了200多年的纸币，打了无数场战争，却没有引发失控的通胀。秘密在哪里？在《货币王者》中，我认为答案不在于英国人更聪明，也不在于他们印得更少，而在于制度设计。议会牢牢控制着征税权，国王要花钱必须经过议会批准。国债市场提供融资渠道，政府可以借钱但必须还钱。英格兰银行作为最后贷款人稳定金融。彼此制衡，谁也无法为所欲为。这样货币发行就有了边界。不是不能印，而是不能乱印。对比一下中国的纸币试验。北宋交子早英镑600多年。最开始，交子是四川富商私人票据，宋朝政府看到了商机，更看到了财源。政府接管交子发行权。最开始还算克制，每界准备金36万贯铁钱。可是战争一来，一切都变了。同样是印钞，结局如不同？答案就在制度。那么，你财富何去何从？周四晚我有分享，报名微信xujin2023