今年美联储加息美联储今年真的能加三次息吗？

　　从去年以来，随着低利率政策负面作用逐渐凸显、油价回升、美国经济缓慢复苏并启动加息，关于低利率政策退出的怀疑不断出现。那么全球流动性真到拐点了吗？美联储今年真的能加三次息吗？

　　上半年加息风险有限。近几月以来，新兴市场汇率出现持续贬值，而股市也普遍表现不佳，意味着新兴市场面临着资金的持续流出。我们认为这主要源于美国在去年12月开启了本轮第二次加息，导致美元持续走强。市场普遍把去年12月的美联储加息视为加息，但在我们看来，美联储自己的17年加息三次的预测并不可靠，比如在15年末其预测16年加息3-4次，结果最后只加了一次。目前期货市场隐含17年只有两次加息，而且最早一次加息也要等到17年6月，这意味着17年上半年美国加息风险有限。

　　美国上半年经济可能走弱。美国16年3季度GDP增速回升至3.5%，但其中主要贡献来源于出口和存货，出口受益于此前美元贬值，存货受益于商品价格上涨，这两者均不可持续，而最主要的消费贡献只有2%，占比最大的服务消费增长低迷。目前美国上一轮地产周期刚刚结束，而设备投资持续低迷，唯一有起色的是库存投资，说明本轮美国经济反弹仍属于库存周期，除非特朗普上台之后的企业大幅减税政策真正兑现，才有可能改善企业的预期，从而启动设备投资周期，但这最早也要等到17年下半年。再加上过去3年美国经济习惯性开局低迷，意味着17年上半年美国经济或重新走弱。

　　全球高债务时代，高利率难以承受。很多人认为，随着特朗普启动大规模减税和基建刺激，美国国债利率将大幅上行至5-6%。但在我们看来，当前美国政府负债率超过100%，与30年以前里根时代30%的政府负债率有着天壤之别，当时美国可以承受10%的国债利率，但是目前在同样的债务利息负担下美国只能承受3%左右国债利率，所以美联储预测本轮加息结束时利率最高就在3%左右，这意味着此前2.6%的国债利率已经接近本轮高点。而日本政府的负债率高达200%，所以日本的国债利率很难突破1%，否则债务利息负担将难以承受。事实上，高企的债务率已经导致政府负担过重，每年中央政府开支中有24.4%被用于债务清偿。

　　低利率退出不易，新兴市场短期喘息。历史上，日本和欧洲都曾经试图退出低利率，但未获得成功。其中日本曾经在1999年就陷入了零利率，后来2000年经济好转开始加息，结果到01年又开始降息。而欧元区曾在11年4月启动加息，但随后到11年11月又重启降息。因而我们认为美联储17年上半年很难再加息，货币紧缩或将告一段落，美元有望见顶回落，而新兴市场将迎来短期喘息的窗口。